Le cash-flow (flux de trésorerie) est la variation réelle de liquidités générée ou consommee par une entreprise sur une période. Contrairement au résultat net, il tient compte des décalages entre les produits constates et les encaissements effectifs, et entre les charges et les décaissements réels. Un cash-flow positif signifie que l'entreprise génère plus d'argent qu'elle n'en dépense.
Les 3 types de cash-flow
| Type | Ce qu'il mesure | Composantes principales |
|---|---|---|
| Cash-flow opérationnel (CFO) | Trésorerie générée par l'activité courante | CAF ± variation du BFR |
| Cash-flow d'investissement (CFI) | Trésorerie consommee par les investissements | Acquisitions − Cessions d'immobilisations |
| Cash-flow de financement (CFF) | Trésorerie issue des financements | Emprunts − Remboursements − Dividendes verses |
Variation de trésorerie = CFO + CFI + CFF = Trésorerie finale − Trésorerie initiale
Le free cash-flow
Le free cash-flow (FCF) est le cash-flow disponible après investissements de maintien :
FCF = CFO − Capex (dépenses d'investissement)
C'est l'indicateur prefere des investisseurs et analystes : il montre ce que l'entreprise peut distribuer, desendetter ou reinvestir librement. Un FCF positif et croissant est le signe d'un modèle économique sain.
Résultat vs cash-flow : les différences
| Résultat net | Cash-flow opérationnel |
|---|---|
| Inclut les amortissements (charge non decaissee) | Réintègre les amortissements |
| Ne tient pas compte de la variation du BFR | Déduit la hausse du BFR (argent "bloque") |
| Peut être positif avec une trésorerie negative | Reflete exactement la variation de liquidités |
Exemple : bénéfice et cash-flow negatif
Une société réalise 50 000 EUR de résultat net. Ses amortissements sont de 20 000 EUR et son BFR a augmente de 80 000 EUR (croissance rapide). Son CFO = 50 000 + 20 000 − 80 000 = −10 000 EUR. Elle est bénéficiaire mais consomme de la trésorerie. C'est le "paradoxe de la croissance".
Lire les 3 flux ensemble : les 6 profils types
La combinaison des signes des trois flux permet de diagnostiquer rapidement la situation financière d'une entreprise :
| CFO | CFI | CFF | Profil typique |
|---|---|---|---|
| + | - | - | Entreprise mûre : autofinance ses investissements et rembourse ses dettes |
| + | - | + | Croissance externe : l'exploitation finance des investissements importants aidés par l'emprunt |
| + | + | - | Désinvestissement : cession d'actifs pour rembourser des dettes |
| - | - | + | Démarrage ou restructuration : l'exploitation ne s'autofinance pas encore, appel aux financeurs |
| - | + | + | Alerte : cessions d'actifs + emprunts pour financer l'exploitation — situation non durable |
| - | - | - | Crise de liquidité : tous les flux sont négatifs, les réserves s'épuisent rapidement |
Calcul du cash-flow opérationnel en pratique
La méthode indirecte, la plus utilisée en France, repart du résultat net :
| Étape | Éléments | Signe |
|---|---|---|
| 1 | Résultat net de l'exercice | Point de départ |
| 2 | Dotations aux amortissements et provisions | + |
| 3 | Variation du BFR (hausse des stocks et créances, baisse des dettes fournisseurs) | - |
| 4 | Variation du BFR (baisse des stocks et créances, hausse des dettes fournisseurs) | + |
| 5 | Plus ou moins-values de cession (neutralisation) | +/- |
| CFO | Cash-flow opérationnel |